協(xié)調汽車（3836.HK）——身為寶馬在中國市場的最年夜經銷商之一，已經由于聯(lián)手騰訊、富士康一路投資新動力汽車項目而股價飆升，卻在2016年墮入吃虧。股價在閱歷爆炒以后，雪崩式下跌，公司股價一度較巔峰時跌去七成，市值蒸發(fā)近百億港元。

巨額吃虧以后從新回歸汽車經銷主業(yè)，年夜股東近期開端低位增持股分，此前又宣告回購籌劃，但造車停頓充斥曲折。協(xié)調汽車可否演出絕地回擊？

上市來首度吃虧 協(xié)調汽車百億市值蒸發(fā)

協(xié)調汽車于2013年在噴鼻港主板上市，重要營業(yè)是經銷寶馬汽車，寶馬品牌汽車發(fā)賣占其新車銷量的八成以上。

2016年，協(xié)調汽車涌現(xiàn)比來7年來的首度吃虧。雖然營業(yè)支出較上年小幅增長，但吃虧額高達3.68億元。

協(xié)調汽車股價一落千丈。從2015年6月初巔峰至今，股價一度下跌跨越7成，市值縮水近百億港元。以后公司總市值47.16億港元。

本年1月23日，協(xié)調汽車宣告實行最多回購公司股票總數(shù)10%的回購籌劃，給出的來由是以為公司股價年夜幅低于內涵估值。至今其已耗資1.29億港元，回購了占公司總股本2.17%的股票。

比來幾天，協(xié)調汽車接連宣布控股股東和高管增持通知布告，歷久低迷的股價受此影響有所反彈。5月9日至5月19日十日之間，股價下跌23.81%。

年夜舉措進軍新動力汽車受挫 公司營業(yè)回歸主業(yè)

新展開的新動力汽車營業(yè)表示欠安是協(xié)調汽車客歲吃虧的重要緣由。客歲協(xié)調汽車為新動力汽車合營公司及聯(lián)營公司的后期研討開辟，運營費用及公司計提的一次性減值喪失2.92億元。

2015年開端，協(xié)調汽車不知足于只做汽車發(fā)賣這一項營業(yè)，意欲進入新動力汽車臨盆范疇。

公司與富士康率先結盟。2014年12月22日，協(xié)調汽車宣告富士康（鴻海周詳）將經由過程從屬公司認購公司約10.562%的股分，出資總額6.09億港元。

2016年5月22日，協(xié)調汽車為召募新動力項目資金停止了一次配售。配售完成后，富士康持有的公司股權降至約8.16%。

協(xié)調汽車于2015年中期以2.92億元國民幣的價值收買了新動力汽車公司——綠野汽車87.57%的股分，從而取得了新動力汽車臨盆行業(yè)的“準入證”。

2015年7月9日，協(xié)調汽車宣告與富士康、騰訊以39.2%：29.4%：29.4%的比例出資成立協(xié)調富騰，用于投資新動力汽車項目。三方隨后協(xié)作成立兩家新公司——臨盆經濟型電動車的愛車公司和臨盆高端電動車的FMC，愛車公司重要的資產是綠野汽車。

但事不遂人愿。年報顯示，2016年愛車公司旗下的綠野汽車曾經暫停臨盆并停止了資產及債權重組，今朝仍在協(xié)商重組計劃傍邊。

協(xié)調汽車寄與厚望的別的一家新動力汽車公司FMC，其籌劃2017年第四時度推出試駕概念車，2019年首款車正式上市。今朝，還沒有法拉動事跡增加。

三方協(xié)作之初，2015年上半年協(xié)調汽車股價下跌約70%，市值最高時到達144.44億港元。不外好景不長，爾后公司股價相持不下。加上2016年下半年被媒體曝出董事長掉聯(lián)，正協(xié)助邊疆有關部分的查詢拜訪新聞，協(xié)調汽車股價一路走低。

巨額吃虧，本錢市場表示低迷，市場競爭加重，協(xié)調汽車不能不轉變公司戰(zhàn)略。招商證券此前宣布的研報顯示，協(xié)調汽車曾經放緩了向新動力和售后辦事營業(yè)轉進的保守擴大戰(zhàn)略，任務重心回歸傳統(tǒng)汽車經銷營業(yè)，擴大4S店收集，增長市場占比。

回歸主業(yè) 協(xié)調汽車可否絕地回擊？

進軍新動力汽車受挫，公司墮入吃虧，市值年夜減，回歸經銷貿易務能讓協(xié)調汽車重拾增加嗎？

雖然中國汽車市場客歲閱歷的微弱的增加，但經銷商范疇競爭日趨劇烈。協(xié)調汽車最近幾年來的毛利率處鄙人降通道。

協(xié)調汽車發(fā)賣毛利率曾歷久高于港股上市同業(yè)。2014年和2015年，毛利率分離為10.68%和10.56%。但2016年，協(xié)調汽車全體發(fā)賣毛利率為7.2%，低于同為奢華汽車經銷商的中升控股（9.15%）和廣匯寶信（7.92%）。這很年夜水平上歸因于，2016年打折出售庫存新車和售后辦事的新店促銷和門店環(huán)保尺度晉升等身分而至。

不外，協(xié)調汽車較低的欠債率是一個看點。

協(xié)調汽車最近幾年來有籌劃的增添欠債，資產欠債率排在港股行業(yè)內最低。2016年總欠債41.3億元，資產欠債率為43.02%，遠低于廣匯寶信的76.86%和中升控股66.96%。

手持現(xiàn)金也較為充分。2016歲終公司具有現(xiàn)金及存款算計31.3億元，同比降低25.8%，重要因了償部門銀行乞貸。

而體量更年夜的中升控股，2016末公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物41.57億元，廣匯寶信37.21億元，差距其實不顯著。

此前在存貨周轉速度上落伍于同業(yè)的協(xié)調汽車，閱歷了此前的去庫存以后，周轉率有所晉升。其2016年均勻存貨周轉天數(shù)為40天，較2015年削減12天。奢華車均勻存貨天數(shù)32天。而廣匯寶信存貨周轉天數(shù)為40.99天。

在閱歷股價慘烈的下跌以后，很多券商開端宣布研報看好協(xié)調汽車的成長，以為回歸主業(yè)以后扭虧幾率較年夜。

已經在新動力汽車的“風口”飄動的協(xié)調汽車，計謀重心回歸競爭日趨劇烈的汽車經銷營業(yè)，可否演出絕地回擊？